Graham formülü hesaplama ile içsel değer
Değer yatırımının babası sayılan Benjamin Graham, bir hissenin “ne kadar etmesi gerektiğini” basit oranlarla tahmin etmeyi önerdi. Graham formülü hesaplama aracı iki yöntemi birlikte verir: klasik Graham sayısı ve büyümeyi de hesaba katan revize Graham formülü. Sonuçları güncel fiyatla karşılaştırarak güvenlik marjını yüzde olarak gösterir.
Graham sayısı = √(22,5 × hisse başı kâr × hisse başı defter değeri). Buradaki 22,5, Graham’ın üst sınır kabul ettiği F/K 15 ile PD/DD 1,5 çarpımından gelir. Revize formül ise V = HBK × (8,5 + 2g) × 4,4 / Y şeklindedir; g beklenen yıllık büyüme, Y uzun vadeli tahvil faizi, 8,5 büyümesiz bir şirketin makul F/K’sıdır. Güvenlik marjı = (V − fiyat) / V.
Örnek: HBK 10 TL, defter değeri 50 TL olan bir hissede Graham sayısı yaklaşık 106,07 TL çıkar. Büyüme %8 ve Y 4,4 alındığında revize değer 10 × (8,5 + 16) = 245 TL olur. Hisse 150 TL’den işlem görüyorsa güvenlik marjı yaklaşık %38,8’dir. Oranları ayrı ayrı görmek için F/K oranı ve PD/DD oranı araçlarına bakabilirsin.
Formül en iyi sonucu istikrarlı kâr eden, aşırı borçlu olmayan ve uzun bir geçmişe sahip şirketlerde verir. Döngüsel sektörlerde tek bir yılın kârı yerine birkaç yılın ortalamasını kullanmak daha sağlıklı bir değer üretir.
Sık yapılan hata, Y değerini yüksek faizli bir ekonomide düşünmeden girmektir. Formül 4,4’lük bir faiz ortamı için kurulduğundan Türkiye’deki tahvil faizlerini yazınca değer çok küçülür; bu nedenle sonucu faiz ortamının seyriyle birlikte yorumlamak gerekir. Zarar eden şirketlerde formül çalışmaz. Çıkan değer bilgilendirme amaçlıdır, al-sat sinyali olarak kullanma.