Şirket değerlemesi

Bir şirketi satın almak, ortak almak, yatırım turu yapmak ya da hisse fiyatını değerlendirmek istediğinde ilk soru aynıdır: bu şirket ne kadar eder? Şirket değerlemesi bu soruya tek bir doğru cevap vermez; farklı yöntemlerle bir değer aralığı ortaya koyar.

Üç temel yaklaşım

• Gelir yaklaşımı (indirgenmiş nakit akışları): Şirketin gelecekte üreteceği serbest nakit akışları tahmin edilir ve riski yansıtan bir iskonto oranıyla bugüne indirilir.
• Piyasa yaklaşımı (çarpanlar): Benzer şirketlerin F/K, FD/FAVÖK, FD/Satış gibi çarpanları değerlenen şirkete uygulanır.
• Maliyet yaklaşımı (varlık): Varlıkların piyasa değerinden borçlar düşülür; holding ve gayrimenkul şirketlerinde öne çıkar.

Basit bir örnek

Yıllık FAVÖK'ü 40 milyon TL olan bir şirket için sektörde FD/FAVÖK çarpanı 6 ise firma değeri (FD) yaklaşık 240 milyon TL'dir. Şirketin net borcu 60 milyon TL ise ortaklara düşen özkaynak değeri 180 milyon TL olur. Firma değeri ile özkaynak değeri arasındaki bu ayrım en sık karıştırılan noktadır. Nakit akışı yaklaşımını kendi tahminlerinle şirket değerleme hesaplamasında deneyebilirsin; indirgeme mantığını net bugünkü değer hesabı açıklar.

Değerlemenin hassas noktaları

İndirgenmiş nakit akışı modellerinde sonucu en çok etkileyen varsayımlar iskonto oranı ve uç (terminal) büyüme oranıdır; iki puanlık bir değişiklik değeri yüzde otuz oynatabilir. Çarpan yönteminde ise "benzer şirket" seçimi kritiktir. Halka açık bir şirketin kazancına göre fiyatını F/K oranıyla hızlıca kıyaslayabilirsin. Değerleme bir tahmindir ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.